3.4内含报酬率法

　　内部报酬率法是指使投资项目净现值为零的贴现率，即使投资项目在经营期内各期净现金流入量现值总和与原始投资额现值总和相等的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬，一般讲，投资项目的内含报酬率越高，其效益越好。

　　计算公式为：

　　式中：为内部收益率(%);1为试算的低折现率;2为试算的高折现率;为采用低折现率1时的净现值的绝对值;为采用高折现率1时的净现值的绝对值。

　　4.项目经济效益的评估

　　投资项目财务分析是从项目财务角度，分析项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标。对可行性研究报告中关于项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡等财务状况进行分析，据以判断项目在财务上的可行性，为项目投资决策提供科学依据，是项目经济分析的第一步，是项目评价的核心内容，决定项目投资命运的重要决策依据。

　　4.1项目融资前财务基准收益率

　　项目融资前财务基准收益率，是以国家对交通基础设施项目最低资本金比例25%和项目贷款75%的规定，按照资本金机会成本进行计算确定为4.46%。

　　4.2营业收入

　　本项目的运营收入主要是依靠运营期内各收费站收费组成：

　　运营收入=收费标准×收费交通车辆×公里数×天数

　　其中收费标准参考项目当地的相关规定，类推本项目车辆收费为0.5元/车·公里。本项目实际建成后，能够取得0.55元/公里的收费许可的可能性较大。但由于本项目与既有高速具有相同的服务功能，存在分流竞争的问题，因此，不能单一地从项目自身条件确定收费标准。另外，考虑其它支出费用的逐年增长，收费标准按每年递增3%考虑，每5年提高一次收费标准。根据当地的公路收费标准，本项目中长度大于500米的隧道和桥梁作为单项工程进行单独收费。

　　考虑到通过本项目的车辆中有少量特种车辆不需要交纳过路费，如执行公务的军车、警车、消防车等，故实际交通流量按预测交通量的98%计算。经推算， 可直接计算出投资高速公路项目在30年运营期间的收费收入总和。

　　4.3营业支出

　　本项目的运营支出主要考虑由财务费用、经营成本、税收及附加组成。其中拟建本项目贷款还款方式按照15年等比本金偿还方式偿还贷款，贷款年利率按5.35%计算。经营成本主要包括养护、管理以及大修费用。根据2007年3月16日审议通过的《中华人民共和国企业所得税法》，所得税税率按25%计算。经推算，可直接计算出投资高速公路项目在30年运营期间的运营支出总和。。

　　4.4财务分析结果

　　基于上述分析工具的综合分析，高速公路投资企业可获悉如下效益测算结果：1)项目的运营年限为30年的收费收入总额;2)考虑到资金折现率(取银行现行利率)，项目在评价期末累计盈利净现值;3)项目前期亏损年限及亏损总额;4)投资财务的内部收益率;5)静态回收期和动态回收期。这些数据指标就可以帮助投资企业判别高速公路项目的投资价值。

　　5.风险分析

　　进行风险分析的目的，就是要尽量弄清和减少各种不确定因素对经济效益评价的影响，避免项目建成投产后不能获得预期的利润或造成亏损现象，提高项目投资决策的科学性和可靠性。以下结合某高速公路项目，进行项目建设经济风险分析。

　　5.1投资风险分析

　　1)远期宏观经济的衰退，项目存在一定的融资压力;2)与既有高速公路的分流竞争，存在与既有高速公路公司协商确定收费标准的问题;3)与既有铁路复线的客运竞争;4)重大控制性工程的的建设风险，如特大型桥梁和特长隧道等;5)存在断头路的风险。

　　5.2财务可持续发展的风险分析

　　影响本项目财务可持续发展的主要因素有：收费收入减少、投资和运营成本增加、工期延长、建设资金短缺等。1)运营收入风险。该风险基于交通流量和收费标准。尽管交通流量测算考虑了诱增、转移和旅游增量，但是综合运输和经济发展速度取值偏高，由此导致预算结果可能存在一定偏差;另外，收费标准考虑以最近高速公路收费标准的批复为参考，本项目的实际收费标准以最后批复为准;2)投资增加风险。现在的投资总额采用工可报告的估算值，待初步设计批复后，投资概算存在超过估算的可能性;另外，征地拆迁费用过高直接导致投资利润降低;3)运营成本增加风险。拟建项目潜在的

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